Источники: отчеты производителей, анализ Компании на начало марта 2024 года.
Основные тенденции на рынке
Палладий
Из‑за низких продаж автомобилей с ДВС в первые два месяца 2023 года цена палладия падала и приближалась к значимому уровню поддержки в 1,3 тыс. долл. США / тр. унц. вплоть до середины марта, когда котировки перешли в горизонтальный тренд, двигаясь в диапазоне между 1,3 тыс. и 1,6 тыс. долл. США / тр. унц. Изменение тренда было спровоцировано банковским кризисом в США, который положительно повлиял на цены драгоценных металлов, так как рынок снизил ожидания касательно уровня терминальной процентной ставки.
Цена продолжила падать в мае и к концу июня нашла следующий уровень поддержки на уровне 1 225 долл. США / тр. унц. После она перешла в боковой тренд, колеблясь в диапазоне между 1 225 и 1,3 тыс. долл. США / тр. унц. на фоне стабилизации инфляционных ожиданий. Горизонтальное движение продолжалось до начала октября, когда цена опустилась в более низкий коридор, достигнув дна на уровне 1 125 долл. США / тр. унц. Последнее произошло на фоне заявлений представителей Федеральной резервной системы США (ФРС) о более продолжительном периоде высоких процентных ставок.
Цена держалась на уровне 1 125 долл. США / тр. унц. вплоть до 7 ноября, а затем упала на 4%, до 1 080 долл. США / тр. унц. «Ястребиные» заявления Федеральной резервной системы в очередной раз оказали давление на все драгоценные металлы. После этого цена на палладий опустилась ниже психологического уровня в 1,1 тыс. долл. США / тр. унц., что вызвало рекордный за три года дневной рост открытых позиций на бирже NYMEX, опустив палладий до 965 долл. США / тр. унц. Тем не менее сразу после этого палладий стабилизировался выше уровня 1 050 долл. США / тр. унц.
В конце года наблюдалась повышенная волатильность цены палладия: чрезмерно большой объем коротких позиций привел к шорт‑сквизу в декабре, поднявшему цены до 1 225 долл. США / тр. унц., после чего котировки вновь опустились до уровня 1 050 долл. США / тр. унц.
Платина
Цена на платину в начале января поднялась чуть выше 1,1 тыс. долл. США / тр. унц., но к середине месяца начала снижаться на фоне слабых продаж автомобилей. С началом восстановления автомобильного рынка роль макроэкономических факторов в формировании цен на платину стала усиливаться, в результате чего с конца февраля котировки платины стали расти, следуя за золотом.
Рост цен продолжился, и следующий значимый уровень сопротивления в 1 050 долл. США / тр. унц. был пробит 13 апреля, когда южноафриканская энергетическая компания Eskom объявила о возобновлении ограничений энергоснабжения шестого уровня, что привело к росту цены выше 1,1 тыс. долл. США / тр. унц. Однако в середине мая цена на платину начала резко падать, достигнув дна на уровне 900 долл. США / тр. унц. к концу июня. Причинами стали, в частности, устойчивость южноафриканских производителей к перебоям в электроснабжении, слабые макроэкономические данные в Китае и «ястребиные» заявления Европейского центрального банка, которые оказали заметное давление на цены на драгоценные металлы.
До конца октября цена колебалась в диапазоне между 900 и 1 тыс. долл. США / тр. унц., после чего общая коррекция цен на драгоценные металлы привела цену на платину к уровню поддержки в 875 долл. США / тр. унц.
В декабре цена на платину значительно выросла и преодолела отметку в 1 тыс. долл. США / тр. унц. на фоне заявлений южноамериканских производителей МПГ о сокращении производства из‑за снижения цен на корзину этих металлов.
- Банковский кризис в США и Европе развернул ценовой тренд на рынке платиноидов
- Усугубление энергетического кризиса в ЮАР
- Стабилизация инфляционных ожиданий
- «Ястребиные» заявления ФРС
- Заявления представителей ФРС о сохранении высоких процентных ставок на более длительный срок, резкий скачок коротких спекулятивных позиций на палладий
- Крупнейшие зарубежные производители МПГ объявляют о снижении планов производства на фоне оптимизации затрат
- Шорт‑сквиз на рынке палладия
Источник: анализ Компании
Баланс рынка
В 2023 году на рынке палладия сохранялся значительный дефицит, оцениваемый в 30 тонн без учета инвестиционного спроса и движения запасов потребителей. При этом реализация запасов автоконцернами и производителями автокатализаторов обеспечила дополнительную ликвидность, что сбалансировало рынок. На фоне стабильного спроса снижение производства стало главной причиной увеличения дефицита. Предложение палладия в 2023 году упало из‑за уменьшения вторичной переработки и снижения производства в России, что было связано с переходом на новое горное оборудование и плановыми ремонтными работами в Норильском дивизионе на Надеждинском металлургическом заводе и Талнахской обогатительной фабрике.
Рынок платины перешел в состояние дефицита в 12 тонн в 2023 году. Мировое потребление платины в 2023 году росло на фоне остаточного замещения палладия в автомобильных катализаторах, а также открытия новых мощностей в стекольной отрасли Китая. В то же время мировое производство платины стагнировало, так как снижение вторичной переработки было компенсировано восстановлением первичного производства в ЮАР после нехватки плавильных мощностей и масштабных перебоев в электроснабжении в 2022 году.
На рынке родия в 2023 году сохранился умеренный дефицит в 3 тонны, который, как и в случае с палладием, был сбалансирован за счет реализации запасов участников рынка. Производство родия осталось на уровне 2022 года: падение вторичной переработки было компенсировано восстановлением первичного производства в ЮАР, а умеренный рост потребления был вызван увеличением спроса со стороны химической и автомобильной отраслей.
Потребление
В 2023 году потребление палладия в промышленности по сравнению с предыдущим годом снизилось на 2 тонны (–1%), до 293 тонн, в то время как промышленное потребление платины и родия выросло на 16 (+7%) и 1 тонну (+4%), до 236 и 33 тонн, соответственно.
Автомобильная промышленность. Основной объем потребления металлов платиновой группы приходится на системы очистки выхлопных газов автомобилей. В этой области палладий, платину и родий используют для изготовления каталитических нейтрализаторов выбросов, установка которых на автотранспорте является обязательной и регламентируется на законодательном уровне в подавляющем большинстве стран мира. Благодаря этим системам удается значительно снизить выбросы вредных веществ в атмосферу.
МПГ благодаря уникальным каталитическим свойствам, которые обеспечивают эффективность химической реакции на протяжении всего цикла эксплуатации автомобиля, практически не имеют альтернатив в данной области применения.
Из‑за особенностей каталитической реакции палладий и родий преимущественно используются в системах утилизации выбросов бензиновых автомобилей, в то время как платина в основном применяется для дизельных двигателей. В последние годы палладий частично замещается платиной в катализаторах бензиновых автомобилей, что вызвано значительным ценовым спредом между металлами. Однако пик замещения был достигнут в 2023 году, так как сужение ценового спреда между палладием и платиной не оставляет стимулов для продолжения этого процесса в краткосрочной перспективе.
В отчетном периоде западные регуляторы приняли решения о введении новых экологических стандартов в США и Европе, что окажет позитивное влияние на потребление МПГ в автомобильной отрасли в долгосрочной перспективе. Более того, в конце 2023 года на мировом рынке наметилась тенденция замедления спроса на электромобили в пользу гибридов (содержание МПГ в которых даже выше, чем в традиционных автомобилях с ДВС), что заставляет автопроизводителей менять свои стратегии в отношении электрификации транспорта.
Потребление палладия в автомобильной промышленности в 2023 году снизилось на 1 тонну, до 240 тонн. Стагнация спроса на металл в автомобильной отрасли обусловлена тем, что незначительный рост производства автомобилей с ДВС был компенсирован остаточным замещением палладия платиной в автокатализаторах.
В то же время потребление палладия в автопроме поддерживает снижение доли легковых дизельных автомобилей. Они замещаются бензиновыми и гибридными, в которых в большей степени используются системы нейтрализации выбросов выхлопных газов на основе палладия. Доля дизельных автомобилей на рынке Европы (27 стран, а также Великобритания и Европейская ассоциация свободной торговли) сократилась за год с 16 до 13%. Несмотря на сокращение доли дизельных автомобилей, глобальный спрос на платину со стороны автопрома увеличился на 12 тонн в 2023 году на фоне восстановления производства грузовых автомобилей и остаточного замещения палладия на платину в бензиновых автомобилях.
Потребление родия в данной отрасли выросло на 1 тонну на фоне незначительного роста производства автомобилей.
Электронная промышленность. В электронной промышленности палладий преимущественно используется в производстве конденсаторов и системных платах, в то время как платина применяется при изготовлении жестких дисков. В 2023 году объем потребления палладия в электронной промышленности снизился на 1 тонну, до 16 тонн, на фоне спада продаж бытовой техники. Потребление платины в этой отрасли осталось на уровне 5 тонн.
Химическая промышленность. Использование платины в катализаторах химических процессов в 2023 году выросло на 1 тонну, до 21 тонны, на фоне расширения производственных мощностей в Китае. Потребление палладия в этой отрасли осталось на уровне 19 тонн.
Здравоохранение. Потребление палладия в этой сфере незначительно сократилось — на 0,2 тонны, до 6 тонн, вследствие долгосрочной тенденции замещения, в то время как потребление платины стагнировало на уровне 8 тонн.
Ювелирное производство. Применение палладия и платины в ювелирном деле осталось на уровне 5 и 54 тонны соответственно. Несмотря на то что макроэкономическая неопределенность продолжает оказывать давление на спрос на предметы роскоши в Европе и США, рост продаж ювелирных изделий в Индии компенсирует его падение в экономически развитых странах.
Стекольная промышленность. Изделия из платины используются при производстве стекловолокна и оптического стекла. Спрос на металл в данной отрасли в 2023 году вырос на 3 тонны на фоне расширения производственных мощностей в Китае.
Инвестиции. Палладий и платина широко используются в качестве инструмента для инвестиций. Форма инвестиций в физический металл может варьироваться от монет и мерных слитков до инвестиций в биржевые фонды (ETF). Запасы палладия в ETF за 2023 год увеличились на 2,1 тонны, до 16,0 тонны, в то время как запасы платины уменьшились на 2,4 тонны, до 91,7 тонны.
Производство
В 2023 году первичное производство аффинированного палладия снизилось на 1%, до 198 тонн, по сравнению с предыдущим годом, в то время как производство платины и родия выросло на 3 и 4%, до 184 и 24 тонн соответственно.
В России, ключевой стране — производителе палладия, зафиксировано падение выпуска металла
В ЮАР, ключевой стране — производителе платины и родия, в 2023 году производство палладия, платины и родия выросло на 1, 5 и 1 тонну — до 75, 133 и 20 тонн соответственно — в первую очередь из‑за устранения проблем с нехваткой плавильных мощностей.
Выпуск первичного палладия и платины в Зимбабве увеличился на 1 тонну, до 14 и 17 тонн соответственно, в то время как производство родия осталось на уровне 1,5 тонны. Производство палладия в Северной Америке снизилось на 1 тонну до 25 тонн, в то время как производство платины осталось на уровне 9 тонн.
Источник: данные Компании
Основными источниками вторичного предложения МПГ являются отработанные автокатализаторы выхлопных газов. В 2023 году производство палладия, платины и родия из вторсырья снизилось на 11, 7 и 1 тонну — до 65, 40 и 7 тонн соответственно. Такое заметное снижение объемов вторичной переработки произошло из‑за падения цен на МПГ, жесткой монетарной политики, а также введения более строгих процедур проверки контрагентов в США и ужесточения государственного регулирования отрасли в Китае.